內地瘋炒輪 狂態畢現

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內地瘋炒輪 狂態畢現
(明報)2月16日 星期一 05:10

【明報專訊】今年以來環球股市低迷，惟中國股市獨領風騷。年初至今，上證綜合指數已升了27.4%，升幅居全球之冠。春節後A股愈升愈有，每天成交金額回到2000億元人民幣以上的歷史高位。是投資者對中國經濟充滿信心，抑或中央政府背後發功有成？倒是耐人尋味。

窩輪17隻 成交706億

A股熱炒，A股的權證（香港叫認股證、窩輪）更炒得熱火朝天。上周中國股市每天成交金額最多的證券都是權證。就以星期五（2月13日）為例，當天滬深股市總成交金額是人民幣2513億元，當中權證占了706億元。成交金額頭五位都是權證，首位的中石化認購權證，成交了154.8億元，排第2的江西銅認購權證成交也達128.97億元。當天（2月13日）香港整個市場才成交港幣362億元，不及內地權證成交金額一半；香港成交金額首位的A50中國基金（2823）也只成交了14.7億港元。可是香港上市公司有1263間（其中174間是創業板），上市買賣的證券共5925隻，內地的權證才得17隻！

17隻權證一天成交706億元，應可載入健力士紀錄大全。中石化認購權證發行量才30.3億份，上周五一天便交易了78.4億份，一天的換手率便達 259%。不過贛粵高速的認購權證更厲害，發行量只有5640萬份，上周五交易量是2.89億份，換手率513％。中國股市一天交易時間4個小時，贛粵高速的認購權證平均不到一個小時便換了一手。轉手之快速，似是呼應着偉大領袖毛主席的「一萬年太久，只爭朝夕」。

本來權證就是投機工具，大市熾熱自然成交多。問題是這17隻權證竟連價外的末日輪也成交熱鬧，擺明是玩接火棒遊戲。像上港集團的認購權證，最後交易日是2月27日，行使價是8.28元，上周五收2.319元。上周五正股上港集團收4.34元。正股要在未來2星期漲到10.599元，權證才平手不贏不虧。這隻極度價外的認購權證，按理應是沒有成交的仙股，可它上星期5天總交易量是66.93億股，5天轉手率是2296%（對，轉手了23次）。

中國股市賭味濃，也不是今天開始。前年年中大市牛氣冲天，更出現認沽權證買賣價高過行使價的怪現象。舉個例子，在2007年6月14日那天，A股華菱管線收市價是9.42元。華菱的認沽證行權價是4.769元，行權比率是1：1，當天華菱認沽證收市價是5.330元。投資者如果買入華菱認沽證，即使到期日華菱股價跌至0元，投資者行權的最大收益也只是4.769元，以5.330元換取未來最多4.769元的收益，明明是蝕硬，也有人願買，難以理解。

預示大市快轉勢向下

市場瘋狂時總見非理性行為。1997年香港曾興起一籃子紅籌的認股證，當時這些認股證的引伸波幅超過100%，而且高過每一隻相關紅籌認股證的引伸波幅。2000年3月科網熱時，3Com分拆Palm上市，上市後出現3Com市值長期低於它持有的Palm的市值。非理性行為出現，標示市場快將轉勢下跌。難道A股回光返照已差不多了？