索羅斯的超級泡沫論

索羅斯的超級泡沫論
(星島)9月21日 星期日 06:30

(綜合報道)

美國 金融體系大震盪，華府為救市絞盡腦汁，最新一招是提出成立基金處理問題資產。這場海嘯式的金融風暴，被前美國聯邦儲備局主席格林斯潘形容為「百年一遇」的金融危機，而國際大炒家兼慈善家索羅斯，更早已在其今年六月出版的新書中，開宗明義第一句就作出這樣的形容：「這是自從二十世紀三十年代以來最糟糕的一次金融危機」。

　　港人對索羅斯沒有甚麼好感，本港經濟在亞洲金融風暴中「雞毛鴨血」，一直視他為興風作浪者。在此之前，索羅斯又有成功逼使英鎊與歐羅脫鈎的「輝煌戰績」。他擅長找出金融體制的弱點，從中狙擊，上下其手，為其經營的對沖基金牟取暴利。雖然他有贏有輸，但大家不能否認，他發掘金融體制毛病確實「獨具慧眼」。

　　這對「慧眼」令他在二○○○年拉丁美洲發生金融危機時，已經在一次接受英國廣播公司訪問中作出警告：世界下一個金融危機可能源自最大國家之間的關係，而不再在亞洲等「外圍」地區。他特別憂慮美國經濟失衡，政府財政赤字難持續，一旦股市大瀉、美元 受挫，如果加息捍衞美元，產生的「硬着陸」定令全球都形勢險峻。

　　華府動公帑接墮下利劍

　　當全球目光集中在次按引發的危機時，今年四月，索羅斯已經提到「信貸違約掉期合約」（CDS）成為另一危機源頭，指出這類毫無規管的未交收合約總值四十五萬億美元（約三百五十萬億港元），相當於全美家庭財富的一半，或者美國國債的五倍。他形容這是危危乎懸在頭頂的「德謨克里斯之劍」。這星期，身為這種衍生工具主要發行人的美國國際集團（AIG），終於繩斷劍墮，全靠美國政府在千鈞一髮之際動用納稅人幾百億美元公帑把劍接住。

　　索羅斯在其新書《金融市場新範式：二○○八年信貸危機及其意義》中，形容近年金融市場產生「超級泡沫」，原因是大家誤信「市場原教旨主義」，以為市場事事可經自動調節解決，四分一世紀以來美國監管機構都抱着這種理念，到布殊政府更發揮到極致。大家認為市場參與者有理性預期，偶爾出現的偏差可以透過市場力量糾正。索羅斯則認為，市場參與者往往基於偏見和誤解真實情況，作出條件反射，互為影響，形成市場自我催谷之後再自我爆破，因此他認為，大家要從範式層面改變對市場所抱態度。

　　理性預期論經不起考驗

　　今次金融動盪，他認為是二十五年來信貸擴張和運用槓桿後，一次解除槓桿（Deleverage）的過程，預計金融機構將受到更多規管，盈利不會再如以往豐厚，並且看淡股市。不過，這個利用市場空子賺錢的炒家，不贊成大為收緊規管，只贊成「改善」規管，例如設立一個資金健全及嚴控孖展條件的結算所，規定現有和將來所有的CDS都要透過這結算所交收。

　　相比起來，另一位一早預言經濟泡沫會爆破的諾貝爾獎得主經濟學家史蒂格里茨（Joseph Stiglitz），建議政府設立一個「金融產品安全委員會」，確定銀行和基金買賣的產品「適合人類服用」，就大刀闊斧得多。

　　現時美國兩個總統候選人都信誓旦旦要整頓金融市場，不過將來就任後，面對金融機構的龐大游說團，就看他們能夠交出甚麼功課了。